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电池行业研究(4)
来源: 作者:云水泉资本 时间:2021-06-04 浏览:2363

(本文选编自平安证券新能源汽车相关研究)


首先,我们来看看隔膜行业的几个特点:

一、属于技术资金密集型行业。

成本占到锂电池的约8-10%。隔膜成本中,原材料和制造费用占比较大,企业的规模化效应较强。目前隔膜产线的投资4-5亿元每亿平,国内一线隔膜企业的产能规模30-35亿平。

隔膜的技术壁垒较高,是四大电池材料里面最迟实现国产化的环节。


 二、行业增速快。

国内隔膜产量,2014年5亿平,2020年增长至37亿平,年复合增速40%。

其中,湿法隔膜占比较高,2020年国内市占率达到70%。

预计2025年,全球电池隔膜行业规模超过300亿元。


 三、行业集中度高,湿法隔膜一家独大。

隔膜市场集中度较高,且还在大幅提升。

2020年,国内湿法隔膜CR5占比93%,相比2019年大幅提升14PCT。

隔膜行业规模效应强,龙头企业成本优势明显,行业集中度将继续提升。


 四、毛利率高,未来或有所下降。

隔膜企业的毛利率普遍较高,但近年有逐步下滑的趋势。

隔膜是四大材料中降价预期最强的环节,企业需要不断降低制造成本来维持高盈利水平。


 五、湿法+涂覆是发展趋势,龙头企业强者恒强。

 湿法隔膜可获得更高孔隙率、更好透气性、更薄厚度和更高机械强度产品,但其热稳定性不足,成本高,投资大。对隔膜基膜涂覆陶瓷等无机材料后,能够解决耐热性能较差的问题,提升锂电池的安全性能。

 此外,由于隔膜单位产能投资高,且需经过较长时间才能保证高良品率。一线电池厂认证周期往往在2-3年,之后才可批量供货。因此,龙头企业先发优势明显,未来强者恒强。


说完隔膜,再来说说电解液行业的特点。

电解液是锂离子在正负极之间传输的通道。

成本占到锂电池的6-8%。锂盐、溶剂和添加剂原材料占电解液环成本的90%左右。为降低成本,布局原材料产能已成为行业趋势。

 一、行业增速快。

国内电解液产量,2014年4万吨,2020年增长至25万吨,年复合增速超过35%。

预计2025年,全球电解液行业规模近450亿元。


 二、行业集中度高。

2020年,国内电解液市场CR5占比74%,集中度较高。

天赐、新宙邦、杉杉等属于第一梯队。

未来,产能和供应链体系有望向中国企业转移,龙头企业的市占率将继续提升。


 三、盈利能力分化。

前两大厂商毛利率趋同,天赐材料和新宙邦电解液业务的毛利率水平长期维持在25%以上。两家企业在原材料领域均有布局。


 四、行业趋势

1、原材料一体化布局是电解液未来发展趋势。

溶质、溶剂、添加剂等原材料占电解液生产成本90%左右,其价格波动显著影响电解液厂商的盈利能力。

龙头厂商纷纷在原料端进行布局,如天赐材料、新宙邦。

未来电解液厂商向上游延伸是行业发展的一大趋势。

 2、添加剂配方是获得产品溢价的关键。

电池向高镍化方向发展,安全性问题也成了行业一大通病,需要开发更加安全的电解液来抑制高镍材料的活性。

未来,电解液企业之间的竞争,在于电解液配方的开发以及对电池厂的服务能力。龙头企业具有一定的优势。




好了,今天先说到这里。下一期我们将继续分享资本市场与行业、投研方法、经典的选股策略等,敬请关注。

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