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2019资本市场分析与展望——李丽博士在和君集团年会的主题演讲
来源:云水泉资本 作者:云水泉资本 时间:2019-02-20 浏览:788729

2019年2月17日至2月18日,和君集团2019新春年会在北京如期举行,和君资本合伙人、和君云水泉总经理李丽博士受邀出席并做主题演讲,对2019年资本市场进行了深入的分析及展望,精彩摘编如下。


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回顾2018


关键词:中美贸易摩擦、经济增长回落、股市下跌


展望2019


已经看到了一些积极因素:股权质押风险缓解、金融监管边际放松、资本市场改革稳步推进、美联储加息有望放缓。但负面因素宏观经济下行、企业盈利状态依旧不好。


不确定因素在于中美贸易战和海外市场波动;投资看点在估值和资金面。


·  全球经济增速放缓

·  美联储加息有望放缓

·  为避免经济超预期下行,中国已转向稳增长

·  中国经济短期仍有下行压力

·  高技术、新经济的投资快速增长

·  政策对冲的力度决定经济何时见底

·  2019年下半年经济或重新企稳

·  信用紧缩局面已有所缓解

·  企业盈利仍存在下行空间

·  贸易摩擦将是长期扰动因素

·  估值位于历史底部区域

·  外资加速涌入,资金面边际改善

·  机构资金择机配置,资金面边际改善

·  A股震荡筑底,下半年择机配置


综上


·  估值已调整至相对低位,资金面边际改善

·  负面因素:经济下行、企业盈利回落、中美贸易摩擦等仍将压制市场

·  若经济进一步下行,政策对冲有望升级。减税降费、基建扩张、信用条件改善、资本市场改革等方面存在想象空间

·  预计2019年A股市场宽幅震荡筑底,下半年择机配置


基于经济周期视角的资产价格趋势研判:


经济基本面是资产价格中长期走势的主要决定因素;

从长周期的历史数据中探寻资产价格变动的规律。

                

研究内容

1、经济的周期波动

2、经济指标之间的相关性及其相位(时滞)

3、判断各类资产的价格趋势


宏观经济周期有很多种,与股市相关性最强的是基钦周期

存货周期(基钦周期):2~4年

资本支出周期(朱格拉周期):9~10年

房地产周期(库兹涅茨周期):15~25年

技术创新周期(康德拉季耶夫周期):50~60年


房地产周期被称为经济周期之母,决定了经济增长和通货膨胀的大方向。


一些基本判断


·  周期有长短之分

·  从资产的长期收益率看,在股票/股权、债券、房地产、美元、黄金等各类资产中,长期可以跑赢名义GDP的,只有股票/股权、房地产。


A股


基钦周期决定股市的大方向。


基于周期判断:

2018年1月-2019年4月为基钦周期收缩期,2018年A股下跌。去杠杆、贸易战、股权质押等,仅是增强因素;

2019年4月-2021年8月为基钦周期扩张期,2019年7月-2021年11月股市走强(股市滞后2个月)。


市场风格:

风格由大宗商品周期决定;

大宗商品是扩张期,股市为价值风格(大市值、高ROE、低估值);

大宗商品是收缩期,股市为成长风格(小市值、轻资产、高毛利)。


可能的问题:

经济增速下行,市场会上涨么? 预期——利空出尽即利好


A股行业配置问题


综合30家券商2019年策略报告,重点关注以下主题:

一是高端制造,主要涉及5G、云计算、新能源汽车等;

二是盈利逆周期和周期独立,可抵御波动的行业,包括火电、畜禽养殖、必选消费品等;

三是政策红利,其中有基建工程、油服设备、军工等。


除此之外,还建议关注国家区域战略相关主题,新疆基建、长三角一体化和上海自贸区。


股权


·  科技创新领域备受市场关注;

·  股权与股票市场密切相关,特别是二级市场成长风格的股票走势;

·  科创板推出,利好股权市场;

·  估值存在一定压力。


债券


·  宏观经济指标体系中,影响债券收益率的主要是CPI;

·  债券市场趋势性比较明显,其背后是经济基本面因素;

·  2019年下半年对于债券市场偏谨慎。


关于投资


特点:门槛极低,要求较高

想要在市场中长期生存并获利丰厚,并非易事


基金管理人

赚取管理费 or 为投资人创造价值?

要求:专业、专注、热爱、尽责 ——没有前面三点,很难做到尽责


投资需要做好两件事

择时——看天(资产配置也是一种择时,在不同品种间的切换)

择券——看标的


投资也是一种修行

要想投资做的好,研究必须做好

研究做的好,不等于投资做的好——心态


资金属性、考核机制,也会影响心态和结果

基金管理人为什么偏好长期资金?

               ——长期而言资产的价格回归价值,短期或偏离


投资模式

价值投资、量化投资(高频交易、量化择时/选股、宏观对冲)等等

与个人的特长、个性相结合,匹配适合自己的交易模式/基金管理人