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投资的基本功——读懂财报(四)
来源: 作者:云水泉资本 时间:2020-03-06 浏览:6216

导言

作为一名合格的投资者,既要耐得住踏空时的焦躁,也要守得住下跌时的寂寞。牛市的涨跌,都应该欢喜才是。坚定你的投资逻辑与判断,把重点放在标的研究上吧。下面,继续我们的财报系列之旅。(本文选编自唐朝编著的《手把手教你读财报》)



1、预付账款

预付账款,是预付给供货单位的购货款,或者预付在建工程价款等。如果一家公司经常需要预付大量款项给供应商,通常说明企业在整个产业链上的地位不高或者信用不好。

需要注意的是,无论是在建工程的预付款,还是给供应商的预付款,都可能成为企业造假的重要资金出口。因为,有可能是通过预付款流出资金,然后以营业收入的面孔,将资金重新流回公司虚增利润。

此外,长时间挂账的预付账款,很可能并不是实际采购,而是以此名义将资金挪为他用。投资者需要持续关注公司历年预付款占营业收入或营业成本的比例。如果该比例发生大幅波动,就要寻找合理的解释。


2、其他应收款

其他应收款,就是一个“垃圾筐”。所有与主营业务无关的应收款,企业都会放进这个栏目下。企业可能用它隐藏短期投资,截留投资收益;可能用它转移资金,如大股东占用上市公司资金;可能用它私设小金库,将资金源源不断挪到账外;也可能用它来隐藏利润或费用,调节报表。

优秀的上市公司有个特点,就是“其他应收款”和“其他应付款”科目涉及金额极小,甚至为零。反之,就要谨慎看待。


3、存货

存货是企业以出售为目的持有的商品、处在生产过程中的在产品以及相关原材料等。报表里展示的存货成本,主要由原材料、工人工资、制造费用构成。

如果一个行业的存货有贬值特性,投资者需要了解同行业其他公司的存货计提跌价准备的标准,再与标的公司进行对比。有些行业的存货风险很高,如新鲜食品或高科技制造业。一旦过了保质期或者行业发生重大变化,存货价值可能归零。有些行业则基本不存在这样的问题,如白酒,特别是高端白酒。

关于存货,还需关注两个可能存在的问题:一是通过虚构商品采购流出资金,再将资金流回企业、虚增利润;二是通过加大生产,降低单位产品的成本,从而欺诈性地提升毛利率,虚增本期利润。

第一种造假,通常伴随着存货增长大幅高于同期营业成本的增长幅度,且所备存货与企业销售速度相比,显著高于同行业水平。

第二种情况,企业通过扩大生产,将固定成本打入更多的存货里,表面上降低了当期销售产品的成本,提高了毛利率,从而增加了利润。但这个利润增加,是以存货增加、当期税收增加为代价的数字游戏,是实实在在的自欺欺人。因此,毛利率的提升,既可能真的是产品竞争力提升或生产成本下降的体现,也可能是因产成品库存增加造成的。

此外,存货销售时,采用什么规则出仓库,也能显著影响利润表的营业成本。因此,如果公司突然改变存货计价方式,投资者需要仔细思索改变的原因和产生的影响。任何会计政策的改变,都需要投资者高度重视。


4、生物资产

生物性资产,一般出现在农、林、牧、渔行业,包括动物、植物,如猪牛羊、鲍鱼海参、蔬菜林木等。

如果这些东西是用于生产的,需在资产负债表的“非流动资产”单列“生产性生物资产”;如果是用于消耗的,就算作存货,同样要计提折旧。

生物性资产的价值判断存在较大难度,甚至有些连是否真实存在也不好去确定,因而成为造假的高发地带。比如当年轰动股市的蓝田造假案。

生物资产做了假账,之后填坑也很容易。此外,消耗性生物资产的减值准备,也可能成为公司调节利润的手段。

除了农、林、牧、渔行业之外,软件、集成电路、生物科技也是造假高危区域。为什么呢?因为这些行业大致有以下共性:1、税收优惠多;2、产品不易核查;3、产品差异大,不易找到价格参照物;4、产品有没有移交或者交货量的大小不易监控。对于上述行业,投资者需格外小心才是。


(未完待续)