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投资的基本功——读懂财报(二十一)
来源: 作者:云水泉资本 时间:2020-07-04 浏览:2268

导言

市场已经走出了牛气,安心持股吧。平心静气,继续我们的财报之旅。

今天是第21期,也是财报系列的完结篇。我们来聊聊如何识别企业财报造假的痕迹。

(本文选编自唐朝编著的《手把手教你读财报》)



上市公司操纵财报的主要目的是美化利润表,次要目的是美化经营活动现金流。

1、利润表常见操纵痕迹

营业收入

营业收入是利润的源头,虚构收入是上市公司造假的主要方式。

为了虚增收入,上市公司通常会选择高毛利的业务进行虚增。

当发现上市公司毛利率显著高于同行,且同比出现大幅波动的时候,需要观察是否由于销售单价的提升或者原材料成本下降所致。如果不是,很可能存在公司操纵财报的情况。

其次,要虚构收入,还需要有交易对手。关注临时出现的交易对手,也可能发现疑点。

最后,有些细节容易被报表操纵者忽略,也可能露出痕迹。例如,运费或装卸费增长比例若显著低于销售收入增长比例,就可能预示某些收入需要怀疑。


其他业务收入和营业外收入

其他业务收入,指营业收入中除了主营业务收入以外的收入。

作为投资者,报表不披露的其他业务收入明细,我们很难进一步知道其内容或真假。如果公司其他业务收入在营业收入中的占比突然发生很大提升,又无法找到令人信服的解释,就需要怀疑财报操纵甚至造假的可能。

同理,如果公司的利润主要来自偶然的营业外收入,也是令人担心的。


销售费用和管理费用

销售费用和管理费用(以下简称“销管费用”)通常应该和营业收入同向变动。

如果销管费用占营业收入的比例在某年发生了同比的大幅降低,且显著低于竞争对手的水平,就需要考虑是否存在财报操纵的可能。


营业外支出和一次性费用

意图隐藏问题的公司,可能会经常创造一些让人不知所云的费用科目,用以藏匿不想被投资者追究的支出。如“其他xx”科目、“资产清理”、“商誉清理”支出等。

一般来说,财报上出现金额较大的“其他x”,或者很少见过的科目名称,都值得投资者警惕。


资产减值损失

如果,资产减值损失同比大增,同时发现如果按照上年同期的资产减值损失水平算,利润同比波动并不大。

那么,可能需要考虑企业在“洗大澡”,存在故意做低盈利基数的可能。


2、现金流量表

企业操纵现金流量表受制于银行现金余额,操纵成本相对较高。

对现金流的操纵,主要目标是美化经营活动现金流量。


经营活动现金流量净额

当我们发现上市公司经营活动现金流净额持续优于同行,同时投资活动现金净额持续为大额负数时,需要考虑是否存在将投资活动现金流出转换为经营活动现金流入的可能。

另外,经营活动现金流量净额持续多年为负,往往意味着财报存在操纵或造假。


收到其他与经营活动有关的现金

这个科目通常金额应该偏小,如果金额突然增大,而附注里又没有令人信服的解释,可能存在企业美化经营活动现金流入的现象。

投资活动现金流出

如果企业年终财报中,投资活动现金流出金额超过年初预算很多,很可能存在——将投资活动现金流出化妆成经营活动现金流入,虚增营业收入或美化经营活动现金流。


筹资活动现金流中的利息支出

如公司借债的利率比较高,公司很可能存在某些问题,导致借债利率较高;

如果公司高息借来债务,却只是闲置在银行,而存款或理财的收益明显低于借债利率,这也是明显的报警信号;

再或者,财报显示公司本身的货币资金非常充足,却又在高息借债,造假或操纵财报的可能性就比较大了。


3、资产负债表

应收账款

应收账款大幅增长,且增幅超过同期收入增幅;

或者,应收账款周转率低于同行水平,且呈明显下降趋势,均预示或存在财报操纵。


其他应收款

其他应收款是指与销售无关的一些往来款,可能是委托理财、借款,或是使用某种资产或权利的款项等。

优秀上市公司有个特点,应收款和其他应付款科目,数额极小,甚至为零。

其他应收款数额较大,即便不是财务操纵的结果,也说明上市公司资金可能被控股股东或其关联方占用。


预付账款

超过一年的预付款,几乎可以肯定有问题。

因为在现实生活中,很少有人在不急需提货的情况下,提前很久支付预付款。


应付账款和应付票据

应付账款和应付票据,数额大增,要么说明公司在产业链条上的地位大增,对供应商变得更加强势了;

要么说明公司资金链出现了问题,开始拖欠供应商货款了。

具体是什么,需要结合公司和市场的具体情况分析。


存货

存货,尤其是数量和价值不易确定的存货大增长,且增长幅度超过同期营业成本的增长;或者存货周转率低于同行水平,并呈现下降趋势,可能存在财报操纵。

如果存货周转率明显下降,而毛利率却显著上升,基本可以按照造假对待了。


在建工程

由于在建工程因具有总值高、进度和造价难以准确界定的特点,是财报操纵的重灾区。

在建工程大幅增加,尤其是和生产经营规模和发展规划不相适应地大幅增加,提示公司可能通过在建工程的采购将资金转出,并最终以销售收入的面目回来,虚增利润;也可能将本应当期从利润表里扣除的费用,打进了在建工程的成本里,从而虚减费用,增加利润。

如果在建工程迟迟不转固定资产,其中肯定有鬼。可能工程本身就是虚构的,也可能是项目虽已完工,但为了避免计提折旧而影响利润表。


除了财报上的这些信号,还应关注上市公司以下的预警信号:无法按期发布财报;更换甚至再次更换会计师事务所;独立董事集体辞职;大股东持续大量减持公司股票;财务总监更换频繁;主要供应商或销售商存在问题;上市公司经常跨行业收购,且主要依赖发行股票支收购款等等。

总体来说,以上要点和技巧,应该能够过滤掉大部分问题企业。


今天先说到这里。下一期我们将继续分享资本市场研判、行业与上市公司研究、投研方法等等,敬请关注。  


(未完待续)