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选股策略研究——价值投资的选股指标
来源: 作者:云水泉资本 时间:2020-08-30 浏览:2248

导言

市场仍将上行,不管你是纠结或犹豫。忽略短期波动,继续我们的选股策略研究吧。今天我们来聊聊——价值投资的选股指标。


在选股时并非考察的指标越多越好。

一方面指标越多,不同指标之间可能存在相关性,从而引起模型失真;

此外,考察的因素越多,或者无法筛选出符合要求的个股使得在投资实践中无法使用,或者筛选出的个股数量太少,构建的投资组合因持仓太过集中从而加大组合的波动。

那么,哪些指标最能反映价值投资的思想精髓呢?

众所周知,根据股价的计算公式:股价=市盈率(PE) × 每股收益(EPS) =市净率(PB) × 每股净资产(BPS)。股价的决定因素包含估值(PE、PB)和盈利能力(EPS、BPS)两方面。


从估值方面看,常用的估值指标包括市盈率(PE)和市净率(PB)。

PE 反映的是基于公司盈利能力的估值,是常用的估值指标,但在实际运用中存在一些问题。例如,PE是基于净利润计算的,而净利润存在较大的粉饰空间。如果公司通过变卖资产、增发、提价、税收优惠等途径短期大幅提高净利润,这时较低的PE 并不说明股票被低估。其次,PE不适用于微利或者亏损的公司。因此,在实践中,PE需配合其他指标使用。

PB则反映了股价与公司净资产的匹配程度。一方面,公司资产相对利润而言更加稳定,对于微利或者亏损的公司(只要不存在资债两消或者资不抵债的情况)同样可以使用。另一方面,PB也更符合格雷厄姆对于“安全边际”、“绝对低估”的要求。需要注意的是,PB 更适用于重资产公司,因为这类公司利润的获取主要依赖于资产投入。对于轻资产类公司,使用PE估值则更为合理。  



长期来看,估值呈现一定区间内的上下波动,盈利能力才是股票涨跌的真正驱动力。考察企业盈利能力的财务指标有很多,但净资产收益率(ROE)是其中不容忽视的一项指标,它反映了公司利用自有资金获取利润的能力。

巴菲特曾说:“如果我只能根据一个指标来选股,那我会选择净资产收益率(ROE)。”根据杜邦分析,净资产收益率可分解为销售净利率×总资产收益率×权益乘数,其中:销售净利率反映了企业的产品或服务的利润;总资产周转率反映了企业的运营效率;权益乘数则反映了使用杠杆的情况。

有些企业是依靠产品或服务带来的高利润赚钱的,如茅台;有些企业是靠运营效率赚钱的,如商业连锁、医药商业企业等流通环节的企业;而银行和房地产企业则是靠杠杆赚钱的典型代表。由此可见,ROE 是一个非常综合的指标,也是重要的盈利能力指标。


综上,我们认为可以化繁为简,用两个核心指标来代表价值投资的核心选股逻辑:一是用市盈率(PE)来考察股票的安全边际;二是用净资产收益率(ROE)来考察股票的质量。


好了,今天先说到这里。下一期我们将继续分享资本市场与行业、投研方法、经典的选股策略等,敬请关注。  



(未完待续)