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行业研究——医药行业的投资逻辑(续)
来源: 作者:云水泉资本 时间:2020-11-02 浏览:2369

导言

市场就是这样,震荡之后仍将上行。忽略短期波动,继续我们的选股策略研究吧。今天我们继续探讨医药行业的投资逻辑。

(本文改编自兴业证券黄瀚漾相关研究)


回顾过去十年,医药行业指数跑赢了万得全A、沪深300和中小板。也就是说,如果长期持有医药板块,可以取得较好的收益。

从细分领域的收益表现看,医疗服务的表现相对来说是最好的,其次是生物制品、化药制剂、医疗器械,再次是商业、中药和原料药。


医药各细分领域的投资逻辑各不相同:

——原料药包含了周期品的逻辑;

——OTC包含消费品的逻辑;

——化学制剂偏向创新属性科技股的逻辑;

——药店是零售逻辑。


 从药品产业链看,药品最上游是化工原料,其次是原料药,之后是生产成制剂。

原料药分两个细分领域,一是大宗原料药,二是特色原料药。

 

一、大宗原料药

大宗原料药,如VC、VE等大吨位的不涉及专利技术的产品化学原料药。这类产品大多进入了成熟期,下游的需求增长比较缓慢,而且有一定的波动性,具有周期属性,产品价格的波动主导股价走势。

 这个赛道里的波动往往来自于一些突发事件所带来的竞争格局变化,比如生产事故、环保限产等因素引发的供给端收缩,使得供需格局出现变化,从而给头部企业带来较好的收益。

对于这类企业,相对于PE来说,PB/ROE是更好的估值指标,体现了周期股的属性。


二、特色原料药

特色原料药下游对应的是一些专利药或仿制药、特色药物,产品往往具备一定的附加值。

这个行业具备了一定的成长性。成长驱动力主要来自于下游药品的生命周期,如:下游药品生命属于上升期,产品放量中,意味着上游原料药也会有相应的利好和放量。因此,在投资实践中,需要跟踪研究其下游产品的情况。

这类企业的盈利模式,通常是与一些大企业建立长期稳定的合作关系,下游产品放量,上游会买更多原料药。

 如果仅仅依赖于下游产品的放量,其实是很难驱动企业中长期成长的。因此,转型是原料药企业的必经之路。

如以前只做原料药,后续也开始做制剂,或者更进一步转型,做CDMO帮别人生产。

这是当下原料药企业的中长期成长逻辑。


由上可见,整个原料药的投资逻辑偏向于周期。因此,可以看到集中采购政策带来的新机会。

——在整个集采背景之下很多药品价格降幅较大,对原料药的成本控制就显得越发重要。此外,原料药产能的释放需要较大的资金和设施投入,呈现出规模效应。所以这也给整个原料药板块带来了一些新的契机。

——同时,我们看到环保限产淘汰掉了大量的不规范产能,行业壁垒的变高也为头部企业带来了契机。


好了,今天先说到这里。下一期我们将继续分享资本市场与行业、投研方法、经典的选股策略等,敬请关注。  



 (未完待续)